5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的快谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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