上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiànxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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