美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huānggpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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