四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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