来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激(jī)发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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