来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàn蜗牛是不是昆虫类g)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(q蜗牛是不是昆虫类ǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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