财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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