国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息(xī)会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。武警能打过特警吗

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的(de)文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的(de)资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美(měi)联储可(kě)能增加资本或流(liú)动性(xìng)的(de)要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金(jīn)可在成本(běn)分(fēn)担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)武警能打过特警吗。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息(xī)或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场(chǎng)而言(yán)偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因(yīn)素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业(yè)风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能(néng)造(zào)成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的(de)变化(huà)使得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方(fāng)面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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