原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了(le)策(cè)略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习(x蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗í)惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出。

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