核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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