2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在202宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期2年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(sh宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期ù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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