财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金(jīn)融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōn手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图g)知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一(yī)次历(lì)史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的(de)那(nà)些低增速的(de)企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银(yín)行(xín手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图g)股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观(guān)，5月手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息(xī)是银行(xíng)股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大(dà)的(de)修复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一(yī)的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析。

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