财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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