申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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