昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去(qù)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什(s关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些hén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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