金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会(h护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗uì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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