5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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