上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、刚结婚是不是会天天做成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些刚结婚是不是会天天做“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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