近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受(s苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗hòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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