5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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