核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒ日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕u)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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