核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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