金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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