4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期(qī)低基数提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数(shù)据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高(gāo)基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可(kě)能(néng)继续下(xià)行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基(jī)数(shù)总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价(jià)格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷(dài)推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财(cái)政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支出有望保(bǎo)持(chí)较快增长(zhǎng)——预(yù)计(jì)政策性银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财(cái)政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗