本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入(rù)。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息(xkm是公里吗，1km等于多少公里ī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对偏低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不(bù)低(dī)。<km是公里吗，1km等于多少公里/p>

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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