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重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端需求相(xiāng)关的(de)服务业延续涨价重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么g>

　　物(wù)价作为(wèi)经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现出(chū)明显的周(zhōu)期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的低位(wèi)徘(pái)徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成(chéng)为(wèi)拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国(guó)际定价的大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等分重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么项环比(bǐ)延续(xù)低于季(jì)节性，部(bù)分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关(guān)原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一(yī)步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同比(bǐ)自年(nián)初(chū)以来明显回(huí)升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活(huó)动(dòng)持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步(bù)增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)和(hé)鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食(shí)品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产(chǎn)资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一(yī)般日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条相关价格(gé)回落，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落(luò)、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造等(děng)部(bù)分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。