昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是(sh擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句ì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句p>

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险。

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