大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是云n是哪里的车牌号(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(j云n是哪里的车牌号ì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来云n是哪里的车牌号，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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