财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举京j属于北京哪个区的车办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多京j属于北京哪个区的车(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅(fú京j属于北京哪个区的车)超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具体而(ér)言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极(jí)低也为调(diào)仓提(tí)供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银行还有大(dà)量(liàng)的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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