2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(y菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里è)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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