核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安(ān)全安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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