5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发(fā)业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指(z诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别hǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　<诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别/imagedata>

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告(gào)负，平(píng)均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业(yè)复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字(zì)经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有国产替代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们(men)长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产化为(wèi)主的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需(xū)求为主的芯片设(shè)计都会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心(xīn)环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一(yī)季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注(zhù)的(de)方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的(de)周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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