金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体在湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来(lái)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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