财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文men)个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资(所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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