昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(k最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视(s最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词hì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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