金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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