昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)work on的用法以及语法，workon的用法总结债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾work on的用法以及语法，workon的用法总结今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪work on的用法以及语法，workon的用法总结肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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