银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部佛教肉莲是什么(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人(rén)失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处(佛教肉莲是什么chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年(佛教肉莲是什么nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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