国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正在与其(qí)他银(yín)行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫(gōng)这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊当地时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本(běn)分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的(de)成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布(bù)的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金(jīn)融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度(dù)上削(xuē)弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概(gài)率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预(yù)期(qī)出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币(bì)政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金银价格(gé)的进一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资(zī这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)者要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局(jú)。

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