财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步(bù)提(谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还x;'>谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还chéng)本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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