昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活很大(dà)的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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