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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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