昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　<走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受strong>猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的(de)市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险。

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