来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修(xiū)复。<皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码/strong>

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GD皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码P，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

　　<皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码img alt="既不转向，也不刺激——4月政治局(jú)会议解读(dú)（海通宏观 梁中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">