核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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