自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度(dù)末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的(de)更加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和(hé)去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外(wài)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市场定价(ji1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤à)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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