财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感绥化去年疫情 绥化是几线城市，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知绥化去年疫情 绥化是几线城市(zhī)度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661绥化去年疫情 绥化是几线城市.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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