5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zh槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐èng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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