作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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