金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元。哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季>

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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